光大期货【生猪】：政策压力持续 猪价近弱远强

1、期货期货方面

周初生猪2301合约持仓先增后减，生猪自冻肉抛储政策出台后，政策猪生猪1月合约持续减仓，压力远强这也是持续显示出市场对国家出台政策调控生猪价格的措施持较为谨慎的态度。截至周五收盘，近弱大商所生猪期货1月合约持仓为3.92万手，期货较上周五减少2382手。生猪生猪加权持仓为7.6万手，政策猪较上周五减少2536手。压力远强政策调控的持续压力持续发酵，生猪现货涨幅收窄，近弱生猪9月合约跟随现货走势上行承压，期货生猪远期1月合约继续调整。生猪目前生猪9-1价差缩小至160元/吨，政策猪生猪1月合约受制于政策压力下跌，这成为月间价差收缩的主要因素。

2、现货方面

（1）上周国内猪价涨跌互现，全国猪价北低南高，价格区间在22-25元/公斤区间波动。东北三省仍是猪价洼地，120-130公斤体重的猪价围绕22.5元/公斤波动，去年为13元/公斤，同比涨9.5元/公斤。全国最高猪价在华东、华南，浙江猪价23.8-24.6元/公斤，广东猪价24.6元/公斤，去年为15.3元/公斤，同比涨9.3元/公斤，高猪价冲高回落。

（2）农业农村部数据显示，7月全国能繁母猪存栏4298.1万头，环比增加0.5%，环比增幅较6月下降1.7%。农业农村部数据公布6月国内生猪存栏环比增加1.9%，同比下降1.9%。7月国内生猪存栏官方数据仍未公布，生猪存栏情况暂参考饲料工业协会数据。8月中旬饲料工业协会公布了今年7月工业饲料及猪饲料的总量及变量数据，其中7月猪料产量983万吨，较6月猪料产量环比增加4%，较去年同期下降11.1%，已连续两个月同比持续下滑。6-7月短期猪价表现较好，各养殖主体补栏意愿转强。由于母猪补栏周期较长，因此主要以规模养殖企业为主，个人养殖户主要以仔猪补栏为主。

（3）上周猪价先涨后跌，华储网发布 9 月 8 日中央储备冻猪肉出库投放 3.77 万吨，同时发改委约谈部分集团场和屠宰场控制猪价上涨。在这一利空信息的影响下，养殖场出栏积极性增加，而屠企宰量有限，白条市场表现一般，致使猪价出现一定下跌。整体来看消费恢复与冻肉投放多空因素并存，猪价季节性反弹的节奏因政策调控受到制约。

（4）中秋旺季需求备货结束，节后猪价面临阶段性下行压力。与此同时，上周政策面对于猪价影响较大，中央及地方放储消息传出，叠加政策面调控力度较强，集团猪场降价走量，猪价触顶回落。9月9日，卓创跟踪全国生猪均价11.6元/斤，河南地区猪价11.37元/斤，分别较上周跌0.3元/斤、0.43元/斤。9月9日交割基准地河南生猪现货均价在22.74元/公斤，按照22.74元/公斤计算生猪9月合约22745元/吨基差接近归零，1月合约23090元/吨的基差为350元/吨。9月猪肉消费转旺，9月合约在强现货的支撑下，其贴水交割的幅度较以往合约来说也是显著缩小的。

（5）9月初养殖利润持续高位运行，我的农产品网跟踪数据显示自繁自养头均盈利887元，较上周增加33.06元/头，外购仔猪头均盈利988.9元，较上周增30.67元/头。养殖利润较为可观，但从猪价走势来看，上周猪价有触顶回调趋势。从母猪价格与仔猪价格可看出，母猪仔猪价格延续回调，补栏意愿或较前期有所降温。

（6）替代品市场方面，9月第一周白羽肉鸡价格稳中偏弱运行，山东屠企计划偏紧，但企业屠宰意愿不足。中秋节日来临，一批经销商基本备货结束，二三批拿货积极，屠企抛货积极，价格易跌难涨，预计节后消费转弱，毛鸡价格弱势调整。

（7）政策方面：财联社发布消息显示，发改委发布通知为做好生猪市场的保供稳价工作，9月8日邀请中国畜牧业协会、肉类协会、牧原、温氏等大型企业针对后期生猪市场供需和价格形势研讨。这是自今年6月猪价上涨以来，第二次发改委约谈上市猪企调控猪价的行为。周一江苏地区猪价高位已经达到25元/公斤，国内多地猪价也位于24元/公斤以上，处于国家政策警戒线23-24元的区间上沿，国家抛售冻肉及扩大进口的政策调控预期加码。

3、策略观点

在9月初政策面利空措施出台后，散户和二次育肥出栏积极性增加，高价猪肉销售难度大，猪价阶段性承压。替代品市场，上周双节备货接近尾声，肉鸡、蛋价承压下行。中秋节日来临，叠加开学会团膳需求增加，肉鸡、肉鸭、生猪市场虽未出现大规模备货，但走货转好，市场普遍预期节前价格以稳为主，节后稳定。整体来看，9月疫情对消费端的影响仍不可忽视，在疫情叠加政策调控的双重压力之下，生猪期货市场多头交易非常谨慎，生猪1月合约也呈现震荡调整的表现。主力合约多头持仓设置动态止盈，生猪远期3月和5月合约养殖企业根据自身成本把握择机卖保机会。