抛售一切？强势美元冲击多国货币体系，商债汇市场风雨飘摇

在美联储议息会议前夕，抛售飘摇抛售潮再次席卷市场。切强

全球性通胀加剧了投资者对央行采取更激进政策紧缩的势美市场担忧，资金从各类资产出逃，元冲日元跌至1998年以来新低，击多衰退阴云触发各国公债的国货新一轮抛售，而大宗商品市场则在强势美元和需求预期疲软的币体双重压制下走低。

非美货币承压

强劲的系商5月通胀数据加剧了外界对于美联储政策收紧的预期。利率期货市场显示，债汇投资者预计美联储本轮加息周期峰值从两周前的风雨不到3%迈向4%。受此影响，抛售飘摇美元指数盘中一度突破105关口，切强创下2002年以来新高。势美市场

强势美元首先冲击了亚洲货币。元冲早盘美元兑日元汇率一度达到135.22，击多创下1998年10月以来的新高。 随后日本官方重申了对日元下跌的关注，并准备在必要时“做出适当回应”。这一言论与日本政府和央行上周五发布的联合声明相呼应。

日元走势已经引发了广泛关注。被称为“金砖之父”的高盛前首席经济学家奥尼尔（Jim O’Neill）近日表示，若日元兑美元进一步跌至150以上，可能引发1997年亚洲金融危机那样的动荡。当时因泰国放弃固定汇率制引发泰铢重挫，多国随后竞争性贬值造成东南亚金融危机并外溢。“如果日元持续走弱，市场与当时亚洲金融危机的相似之处非常明显。”他说。

韩元兑美元下跌近1%，距离年内低位仅一步之遥。除了美元走强以外，经济因素也触发了抛盘，根据韩国工业部的数据，受卡车司机罢工的影响，包括汽车、钢铁、石化和水泥在内的韩国工业产能损失将达到约1.6万亿韩元。韩国财政部和韩国央行官员表示，正在密切关注韩元的过度波动。有外汇交易员称，当局可能会入场抛售美元来支撑韩元。

印尼盾兑美元下跌0.9%，印尼央行货币管理执行董事苏西安托（Edi Susianto）表示，尽管印尼盾正在走弱，但市场报价仍然充分积极。如果（存在）市场机制不平衡的情况发生，央行将考虑进场干预。

欧洲交易时段，欧元兑美元跌破1.05关口，延续了上周欧央行会议后的疲软走势，当时欧洲央行证实将在下月初结束购买长期债券的计划并开始加息。荷兰国际集团（ING）指出，央行开始更普遍地使用同一措辞，即有必要“更有力”收紧货币政策来应对通胀。央行推高实际利率将继续成为风险资产和顺周期货币（尤其是能源进口国）的逆风 ，而这是一个利好美元的环境。

英镑兑美元下跌近1.5%，逼近1.21关口。虽然本周英国央行将召开议息会议，市场预期将加息25个基点，但最新经济数据显示出风险信号。英国4月工业和制造业产出连续第二个月下滑，英国国内生产总值（GDP）环比下降0.3%。

衰退阴云笼罩债市

央行政策收紧预期的同时，各国中长期经济前景不确定性也随之上升，公债市场掀起了新一轮抛售潮。

美国各期限国债收益率大幅走高，其中与短期利率预期密切相关的2年前美债收益率一度突破3.40%关口，创2007年11月以来新高，5年期美债收益率触及3.56%，基准10年期美债收益率则上探3.44%。

值得一提的是，在上周5年期和30年期美债收益率倒挂后，2年期和10年期美债收益率也短暂出现了类似情况。历史上看，这往往是经济衰退的前兆，显示出投资者担心美联储激进加息可能冲击经济导致硬着陆的发生。 法国全球宏观策略师朱克斯（Kit Juckes）在一份报告中表示：“市场过度相信通胀已经达到峰值。我们仍然看到一波又一波的价格压力冲击着经济，虽然每一波压力都可能是‘暂时的’，但它们将逐步造成美国消费需求放缓，加大货币政策的挑战。”

欧洲央行计划加息的决定也冲击了市场对地区经济的信心。作为欧洲市场环境的关键指标，意大利和德国10年前国债收益率的利差扩大至2020年5月以来的最高水平，这表明市场越来越担心意大利偿还债务的能力。意大利10年期债券收益率升至4%，为2014年以来的最高水平。其他欧洲高负债率国家的公债表现类似，希腊10年期债券收益率周一达到4.43%，而葡萄牙和西班牙10年期债券收益率均升至2.9%。

凯投宏观首席经济学家希林（Neil Shiring）认为，各国的收益率都在飙升，人们预期央行必须大幅加息以应对通胀。而欧元区更大的担忧是，欧洲央行迄今未能详细说明支持重债国家的潜在措施细节，这导致市场不安，从而推高了债券利差。”

贝伦伯格银行首席经济学家施米丁（Holger Schmieding）表示，希腊和葡萄牙应该能够应对更正常的收益率。它们的趋势增长率很高，财政状况也很好。真正的问题仍然是意大利。尽管德拉吉（Mario Draghi）进行了一些改革，但意大利的增长前景仍然疲弱。对意大利来说，收益率远高于4%最终可能会成为一个问题。

国际货币基金组织（IMF）5月表示，预计意大利今明两年的增长速度将放缓。今年的GDP增长率约为2.5%，2023年为1.75%。IMF警告称，“更突然的金融状况紧缩可能会进一步降低增长，增加融资成本，减缓公共债务下降的速度，并导致银行缩减贷款。”

意大利联合信贷银行（UniCredit）固定收益策略师迪玛利亚（Francesco di Maria）表示：“目前经济前景极不确定，市场对创纪录的高通胀感到困惑和担忧。然而，与2011~2012年主权债务危机发生时不同，欧盟的基础有所改善，如果债券收益率继续大幅上升，欧洲央行也可能准备介入。”

大宗商品腹背受敌

商品市场整体表现不佳，除了美元走强作为计价标准的压力外，经济前景风险也在打压需求预期。

世界银行上周发布最新一期《全球经济展望》报告，将2022年全球经济增长预测下调1.2个百分点至2.9%，并警告全球可能出现上世纪70年代末的严重滞胀风险，许多国家将面临经济衰退。国际货币基金组织（IMF）发言人赖斯（Gerry Rice）近日表示，IMF预计下个月将进一步下调其对2022年全球经济增长的预期。今年4月，IMF已经将其对2022年和2023年全球经济增长的预期下调了近一个百分点，至3.6%。

工业金属全线走弱，作为全球经济“晴雨表”，伦铜下跌1.3%，失守9300美元/吨。伦锌、伦铝、伦铅跌幅均超过1.7%，伦镍下跌5.3%，伦锡重挫7.1%。

虽然有西欧天气和乌克兰外运通道等不确定性支持，期货也遭到了市场恐慌情绪的波及。美小麦冲击历史新高后回落跌0.4%，玉米期货跌1.0%，大豆期货跌2.2%。

加息预期对贵金属市场造成了巨大冲击。纽约商品交易所8月交割的COMEX黄金期货合约重挫2.32%，收报1828.00美元/盎司，创三周新低，白银期货合约下跌3.09%，报21.23美元/盎司，伦敦金属交易所铂金期货下跌4.6%，报925.91美元/盎司，铂金期货跌下6.8%，报1777.70美元/盎司。

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