英国减税计划引发市场持续震荡

来源：经济日报

当地时间9月23日，英国引英国政府公布大规模减税计划，减税计划引发市场对英国政府债务暴增和通胀加剧的市场担忧，市场信心遭受重创，持续恐慌情绪迅速蔓延。震荡一周以来，英国引英国股市债市汇市三大金融市场连续出现全面震荡，减税计划英镑兑美元汇率在9月26日更是市场一度跌破1.04的历史低位。国际货币基金组织（IMF）罕见地对英国减税政策提出警告，持续敦促英国政府重新评估减税计划。震荡英国央行行长安德鲁·贝利被迫紧急表态，英国引将密切关注事态发展，减税计划必要时果断采取行动。市场

英国本轮减税计划是持续近50年来最激进的经济刺激方案。根据英国财政部公布的震荡细节，英国政府拟取消将公司最高税率提高到25%的计划，继续保持在当前19%的水平，并从2023年4月起将基本税率从20%下调至19%。英国政府还计划大幅削减印花税，将印花税免税额从12.5万英镑调升至25万英镑。英国新任财长夸西·克沃滕表示，2026至2027财年将少收税款450亿英镑。据英国债务管理局预测，财政刺激政策将大幅增加英国政府借债规模，这些资金主要通过发行债券筹集，预计英国2022至2023财年净融资需求将大增724亿英镑，达到2341亿英镑。

英国减税方案引发了市场对英国债务和借贷成本飙升的广泛担忧。自新冠肺炎疫情暴发以来，英国政府2020年和2021年的财政赤字率分别为13%和7.9%，远高于2015年至2019年2.9%的平均赤字率，政府债务占GDP比例也从疫情前的84%上升到100%。英国国家统计局9月21日公布的数据显示，今年8月份英国政府债券应付利息再创新高，达82亿英镑，英国公共部门借贷118.2亿英镑，较此前预测的60亿英镑高出近一倍，该月英国政府赤字达84.5亿英镑。截至今年8月，英国不包括国有银行的公共部门净债务累计达24275亿英镑，相当于GDP的96.6%。债台高筑使英国政府融资多用于还债，用于公共投资的资金会严重受限。

IMF为此罕见地对英国减税方案提出批评，认为英国财政政策与货币政策背道而驰，这些措施不具有针对性，大规模和无目标的财政计划将加剧国内的不平等，还可能破坏其货币政策，引发市场不安。德国财长克里斯蒂安表示，“英国央行在踩刹车，而政府却猛踩油门”。美国前财长萨默斯更是直言不讳地表示，减税计划导致英国长期债券利率飙升标示着“信誉的丧失”，这将影响伦敦的全球金融中心地位。在经历“脱欧”阵痛、债务和通胀高企的情况下大规模减税，将使英国经济遭受重挫。

面对外界众多批评之声，英国新财长拒绝改变方向，并暗示未来可能会有更多的减税措施。这一言论再次加剧了市场恐慌，造成英国“股债汇”整体杀跌。英镑连日持续大幅波动，上周五当日兑美元汇率跌破1∶1.09，创37年来最低水平。进入本周，26日英镑兑美元汇率惨跌4.7%，一度跌到历史最低位1.0327，9月27日至28日连日在1.08以内震荡，徘徊在1971年以来的低值水平。27日英国10年期国债收益率升到2008年国际金融危机以来的新高，为4.377%。5年期债券收益率从8月底的约3%上升至4.6%，创14年来最高。两年期借贷成本从一年前的0.4%飙升至4%。英国股市也惨遭跳水，英国金融时报100指数上周五大跌近2%，27日报收6984.59点，较26日下跌36.36点。

金融市场的大幅震荡加大了英国央行大幅加息的预期，市场预计英国央行在11月和12月两月内将分别激进加息100个基点，年底前加息200个基点。利率上涨预期首先对抵押贷款市场造成冲击，使英国住房市场受到严重影响。越来越多的贷款机构开始撤回新的住房贷款交易，以对抵押贷款进行重新定价。一旦抵押贷款利率大幅上升，英国200万持有可变利率贷款的房主将面临重大打击。

迫于市场重压，英国财长夸西承诺将于11月份公布中期减债计划，预计英国财政部未来几周内将开始削减政府开支。为安抚市场情绪，英国央行也于28日宣布，从即日起到10月14日紧急购买政府债券，以帮助恢复市场秩序，防止金融市场出现重大风险。英国央行还表示，将加强与市场对话，让市场确信央行有能力应对通胀上升，央行将在11月3日的政策会议上作出“重大政策回应”。

英国财政部和央行的表态暂时缓和了市场的严重不安情绪，英镑27日、28日出现盘中小幅反弹。鉴于英国二季度经济出现萎缩，8月通胀率高达9.9%，为七国集团（G7）国家中最高，经济学家和金融机构普遍认为，英国政府大规模减税政策将导致政府债务的不可持续，继而进一步推高通胀，给货币政策造成重压，英国经济可能陷入高负债、高通胀、高利率的恶性循环，因而对市场中长期走势的预估总体处于悲观状态。汇丰银行表示，英国国债收益率大幅攀升的同时，英镑却未走强，意味着英镑交易不再处于周期性动态中，英镑汇率与国债利率走势间的紧密联系已瓦解，这是实施财政扩张政策的一大风险，英国债务状况将在未来一年内急剧恶化。据汇丰预计，英镑仍可能再跌5%，使英镑兑美元汇率进入平价区间。而摩根士丹利、野村证券等金融机构则更加悲观，认为英镑兑美元汇率明年初将跌破平价水平。

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